导读:有研究者说,阿里和腾讯的成长逻辑是不一样的,如果说阿里的成长逻辑是微积分,那么腾讯的成长逻辑是概率论。腾讯这个系统具有容纳错误而不是规避错误的能力,从挫折中受益、而不是受损的特点。下面就以微信为例,以点破面地了解下腾讯的商业模式。
微信商业化的探索从未止步
从2010年3月-2020年3月,腾讯(00700)的股价涨了11.2倍多。
微信的发展可划分为三个阶段:
1)2011-2013年:零商业化阶段。
2)2014-2017年:探索ToC广告变现阶段。
3)2018年至今:发力B端业务,努力实现广告扩容。为保持极致的产品体验,微信的功能添加及商业化相对克制,但从未放弃探索兼顾用户体验的广告形式,长期来看更有利于其稳健成长。
补全内容生态,社交广告ARPU值有望持续提升
我们测算,当前微信社交广告的核心变现方式朋友圈、公众号已相对饱和,新产品小程序、看一看和视频号是更加优质的变现场景。
远期来看,我们测算看一看、视频号的潜在广告价值均在百亿级别,随着微信内容丰富度的不断提升,用户在微信各产品中的时间分配有望发生迁移,从而拉动微信社交广告收入的持续增长。
小程序全面商业化,远期广告空间超过百亿
小程序已经具备了商业化的生态基础和用户基础,2019年DAU超过3亿、GMV超过8000亿,用户停留时间持续提升。微信平台已开发出多种广告形式满足流量方的需求,广告基础设施已搭建完毕,短期内广告仍将是小程序的主要变现方式。
我们测算,2019年小程序的广告收入约为20亿,长期来看商业价值超过百亿。
微信潜藏着巨大的商业化潜力,原因如下:
1) 微信管理层从未放弃过对其商业化的探索,为维护其极致的产品体验,微信在朋友圈、公众号中的广告变现一直留有余力;
2)新增的内容形态发生了质的变化:相比于朋友圈、公众号,看一看和视频号都是更加优质、潜力更高的广告变现载体,随着产品DAU 的增长及用户使用习惯的改变,腾讯社交广告的ARPU 值有望迎来显著增长;
3)2020 年小程序的商业化有望提速:广告产业链已经搭建成熟,微信持续开辟广告位,在DAU、用户使用时长、广告加载率增长的共振下,短期内广告有望成为小程序最具潜力的变现方向。
?方德证券研究所观点
腾讯给我们的启示是:我们不仅要在投资上通过估值的折扣,去寻找风险收益具有不对称分布的股票;还要去思考,哪些公司在商业项目上具有风险收益的正向不对称性,有不断突破增长边界的潜力?
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